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在路上境内人民币货币掉期现状机遇与挑战

发布时间:2020-03-26 11:39:12 阅读: 来源:柴油机厂家

中国银行全球市场部 母丹

文章《中国货币市场》杂志2017年3月总185期

CNY FX cross currency swap as a growing new force and important supplement to CNY FX onshore market, in recent years, from the perspective in either trading volume or range of market participants, CNY FX cross currency swap got rapid development, and it has become a critical part of clients'hedging selections. This article will focus on analyzing the status and opportunities of CNY FX cross currency swap, furthermore, it's going to make comparison between the onshore and offshore cross currency swap market, find out the differences from both markets, and discuss the development and future of CNY FX cross currency swap.

2007年,中国人民银行下发通知,允许各外汇指定银行在境内银行间市场开办人民币外汇货币掉期业务(以下简称“境内货币掉期”),自此拉开了境内货币掉期的序幕。2011年,外汇指定银行亦被批准开展对客人民币货币掉期报价业务。2016年,在沉寂了几年后,境内货币掉期迈入了飞速增长的阶段,年增速超过100%。回顾这几年,货币掉期已经从2011年交易量几乎为零,发展到如今年交易量超过200亿美元规模的市场。

3、境内外币贷款存量保持稳定

境内外币贷款方面,自2015年初至2016年年末,境内金融机构外汇贷款余额平均稳定在8500亿美元[2]的水平。即使在去年人民币贬值预期较强烈的大背景下,贷款余额仍保持在7800亿[3]以上。在未来人民币汇率弹性进一步增强的预期下,客户的保值意识将大大增强,货币掉期业务也将带来较快的增长。

三、展望

目前,境内货币掉期还处于快速发展初期,与离岸人民币市场和发达市场相比,各方面还不太成熟,未来将有较大的发展空间。

客户接受度将获极大提升

与发展较成熟的远期结售汇和人民币外汇掉期相比,人民币货币掉期业务由于产品结构相对复杂,导致客户的接受度不高,公司相关对冲政策对此也有一定的限制。此外,长期限货币掉期的交易成本较高,对客户需求亦造成一定的抑制作用。

随着人民币汇率弹性的加大,客户对于自身外币资产负债结构将予以更高的关注,这将激发客户的保值需求并提高客户对该业务的接受度,预计未来货币掉期业务将迎来增长的高峰。

人民币外汇市场更加成熟

随着客户需求的不断丰富,银行间交易将变得更加活跃。长期限曲线将形成独立的定价体系,而非完全依赖外汇掉期价格。随着更多类型和数量的市场参与者加入进来,形成多元化的交易需求,将带动整个市场更加活跃,长期限曲线也将逐步完善。境内人民币货币掉期最终实现类似离岸人民币的曲线特征,即一年以内利差由外汇掉期市场定价,一年以上由货币掉期价格决定。

人民币国际化的不断推进

人民币国际化近几年取得了显著的成果,包括一带一路战略的实施、人民币加入SDR货币篮子及境内银行间债券市场和外汇市场的逐步开放等,这些举措在很大程度上带动了境内外主体的保值对冲需求。在未来,随着人民币国际化的不断深化,人民币和国际市场资产/负债的融合会进一步增强,境内外投资者的多元化需求将产生更多的资产负债端流量,带来相应的定价和对冲需求,从而促进货币掉期长端定价曲线的形成和完善。届时,货币掉期将变成更成熟、更广泛使用的产品定价工具。

(四)海外投资的快速增长

自2011年以来,外商投资(FDI)每年稳定在1200亿美元[4]左右的规模,而对外投资(ODI)则实现了快速增长,从2011年60亿美元迅速增加至2016年1700亿[5],首次超过了FDI。这表明越来越多的国内企业开始去海外寻求投资和运营机会。在这个过程中,配套投资项目的海外融资或外币贷款规模亦会不断扩张,预计未来由此带来的货币掉期保值需求也相当可观。

总之,目前境内人民币货币掉期业务尚处在起步阶段,各方面仍有待健全,主要仍依赖于境内人民币外汇市场的整体开放程度和发展阶段。此外,货币掉期市场的发展完善亦需要各参与主体更活跃地加入其中,尤其是做市商应承担起做市担当,通过不断试水实现长期限曲线的构建和完善,使货币掉期业务沿着良性循环的轨道健康发展。愿不久的将来,境内货币掉期不再是少数交易商孤独的游戏。

[1] 数据彭博资讯

[2] 数据Wind资讯

[3] 数据Wind资讯

[4] 数据Wind资讯

[5] 数据Wind资讯

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