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泛客户资产管理业务将主导证券业

发布时间:2021-01-07 18:57:37 阅读: 来源:柴油机厂家

吕哲权说,在欧美国家证券业中,客户资产管理业务的收入占比在20%至30%之间,而自营业务的收入占比仅约10%左右。粗略估计,资产管理的规模为自营规模的20倍至30倍。而在我国的证券业中,客户资产管理自营规模的比值显然要低得多。

尽管如此,作为证券业泛客户资产管理的两项业务,资产管理和融资融券业务体量目前仍不足以大幅影响券商业绩,但这两项业务在今年前三季度的表现,却给证券行业的未来注入一针强心剂。而我国证券业的未来业务格局趋向欧美模式已成为业界共识,因此泛客户资产管理业务将主导我国证券业。

泛客户资管业务崛起

“融资融券业务也属于泛客户资产管理业务。”中信证券一位董事总经理表示,在两融业务中,客户作为一般受益人融入了券商资金,而券商作为优先受益人收取利息收入,两融将客户资产和券商自有资金粘在了一起。

数据显示,今年前三季度,券商资产管理业务收入出现高达27.55%的增幅,创收18.72亿元。另据粗略估计,前三季度两融业务也为25家券商创造约15亿元利息收入和6亿元左右的佣金收入。

在两融业务中,券商将自有资金融出,作为财富管理的一种途径,既向客户提供了股票配资的服务,又为券商增加了经纪业务收入、利息收入和融券费用。目前来看,在券商融出的近350亿元的资金基本无损失的风险。

而在券商资管业务中,券商以自有资金参与产品,既可以提升投资者信心,进而提高产品的发行额度,又可以起到分散自营业务风险的作用。更重要的是,券商可以通过管理客户资产收取总规模1%至1.5%的管理费。这在一定程度上大幅降低了券商经营业绩的波动。

值得关注的是,证监会7月公布的《证券公司直接投资业务监管指引》首次在券商直投业务范围中加入了“设立直投基金,筹集并管理客户资金进行股权投资”,中金公司设立的中金佳泰股权投资基金模式有望在业内展开。

从今年前三季度广发、中信等6家券商直投业务获41.66亿元的浮盈可以预见,券商直投未来将成为泛客户资产管理业务的第三极。“将客户资产与券商自有资金粘得越紧,券商的业绩波动越低。”吕哲权表示。

券商自营与直投的方向

随着以经纪业务为主的通道业务逐渐走向微利,证券业加快了向买方业务转型的步伐。对此,吕哲权表示,“我国证券市场的单一性和净资本扣减制度是主因。”

实际上,在我国证券市场上,券商直投、产业基金等投资行为将被100%做净资本扣减,因此限制了券商参与此类投资的积极性。同时,我国证券市场缺少做市商制度,无法吸纳大量的净资本,导致券商不得不将大量的自有资金投入股债两市。券商相对激进的自营风格所暴露的风险,在今年第三季度股市持续低迷中集中爆发,17家上市券商自营单季巨亏31亿元。

另一方面,尽管目前券商直投浮盈依旧较多,但业界普遍预计,券商直投业绩未来将出现分化,并进行重新洗牌。事实上,随着在一级市场入股的市盈率被抬高,以及新股发行市盈率逐渐走低,甚至频频出现上市破发现象,券商直投行业将逐渐由暴利走向微利,甚至出现亏损。

笔者以为,国内券商解决自营和直投中出现的问题,可借鉴国际大投行的经验,为自有资金引入有限合伙人,将自有资金作为一般合伙人,组合成金融产品进行投资。在分散投资风险的同时,也可以通过收取管理费用的方式获取超额利润。

“新三板的做市商制度也将分流一部分券商自有资金。”吕哲权表示,美国纳斯达克市场的做市商制度表明,券商自营不必完全暴露在对赌的风险之下。

相关监管部门此前在接受记者采访时也曾表示,将创造适当条件,鼓励券商回到管理客户资产的主流方向来,避免券商大面积将自有资本投入市场,造成业绩大幅波动,甚至巨亏后遭遇清算的厄运。“券商直投引入有限合伙人(LP)是业界所期望的。”金石投资一位高管对“普通合伙人(GP)+有限合伙人(LP)”模式表达出浓厚的兴趣。

随着券商自有资金逐渐分散到各投资渠道,和更多的客户资金成为券商自有资金的合伙人,未来券商在抵御市场周期对业绩的影响方面将更加有力。

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